ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭКСПЕРТИЗА

Основные подходы к оценке эффективности инвестиционного проекта

Показатели эффективности производственной деятельности
предприятия

Показатели финансового состояния предприятия

Показатели ликвидности

Показатели эффективности оборота поступлений

Анализ безубыточности

Учет фактора времени в инвестиционном анализе

Расчет показателей эффективности инвестиций

Показатели финансового состояния предприятия.

Показатели платежеспособности.

Платежеспособность предприятия - это прежде всего способность отвечать по долгосрочным обязательствам без ликвидации долгосрочных активов. Платежеспособные компании обычно наилучшим образом защищены от банкротства. Для оценки платежеспособности используются следующие показатели:

1. Отношение суммарных обязательств компании к ее суммарным активам (DAR) показывает, насколько активы компании финансируются кредиторами посредством заемного капитала.

,

где Total Liabilities - суммарная задолженность (краткосрочная и долгосрочная);

       Total Assets - суммарная стоимость активов.

2. Отношение заемных средств к собственным средствам компании (DER) - это отношение заемных средств (суммарных обязательств или долгосрочных заимствований компании) к собственному капиталу (иногда рассчитывается как отношение долга плюс привилегированные акции к обыкновенным акциям).

,

где Owner’s Еquity - собственный капитал.

3. Отношение долгосрочных заемных средств к сумме собственного и заемного долгосрочного капитала (DTC) показывает в какой степени долгосрочные инвестиции компании финансируются за счет заемных средств:

4. Индекс покрытия процентных платежей (TIE) характеризует способность компании регулярно выплачивать проценты; показывает, насколько эффективно прибыль от оперативной деятельности покрывает проценты по полученным кредитам. Рассчитывается как отношение доходов компании до вычета налогов и выплаты процентов к суммарным процентным платежам:

,

где Operation Profit Before Interest -  операционная прибыль до выплаты процентов по кредитам;

      Interest - сумма процентов по кредитам.

 раз

Показатели ликвидности.

1. Индекс текущей ликвидности (CR) - это показатель достаточности оборотного капитала и стабильности финансового положения компании в текущий момент времени (достаточным обычно является соотношение 2:1). Рассчитывается как отношение текущих (оборотных) активов к текущим обязательствам компании. Этот показатель оценивает способность предприятия платить по краткосрочным обязательствам.

,

где Current Assets - сумма текущих (краткосрочных) активов;

     Current Liabilities - сумма текущих (краткосрочных) пассивов.

2. “Быстрый индекс” (индекс “лакмусовой бумажки”, QR) характеризует способность фирмы расплачиваться со своими кредиторами в текущий момент. Рассчитывается путем деления суммы денежных средств, быстро реализуемых ценных бумаг и дебиторской задолженности на сумму краткосрочных обязательств. Это отношение оценивает способность предприятия платить по краткосрочным обязательствам без учета стоимости запасов (материалов, комплектующих, а также нереализованной готовой продукции).

,

где Cash - наличные, сумма на счете предприятия;

  Account Receivable - дебиторская задолженность, сумма требований клиентам за уже поставленную продукцию.

Если значение данного показателя меньше единицы, то текущая платежеспособность компании вызывает сомнения, т.к. для погашения текущей задолженности компания должна привлекать какие-либо менее ликвидные активы.

3. Чистый рабочий капитал (NWC) - это разница между текущими активами и текущими пассивами.

NWC=Current Assets - Current Liabilities

NWC=150000 - 70000 = 80000

Отрицательное значение величины чистого рабочего капитала свидетельствует о том, что компания функционирует преимущественно на заемные средства.

Показатели эффективности оборота поступлений.

1. Оборачиваемость средств по счетам дебиторов (RT) представляет собой отношение чистого объема продаж к сумме дебиторской задолженности. Этот показатель используется для оценки качества и объема дебиторской задолженности.

,

где Sales - чистый объем продаж;

  Account Receivable - дебиторская задолженность, сумма требований клиентам за уже поставленную продукцию.

 раз

2. Срок погашения счетов к получению (дебиторской задолженности) в днях (СР) характеризует время, требуемое клиентам компании на оплату выставленных ею счетов; рассчитывается путем деления суммы дебиторской задолженности на среднедневной объем продаж (в кредит или в целом)или как частное от деления количества дней в году на показатель оборачиваемости поступлений:

 дней

Анализ безубыточности.

Анализ безубыточности является одним из важных элементов финансовой информации, используемых при планировании инвестиций и оценке эффективности проектов. В процессе анализа безубыточности необходимо определить объем продаж, необходимый для того, чтобы деятельность предприятия была безубыточной. Другими словами, нужно определить точку безубыточности, ниже которой предприятие теряет деньги, а выше - зарабатывает. Точка безубыточности - это уровень физического объема продаж на протяжении определенного периода времени (месяц, квартал, год), за счет которого предприятие покрывает все свои издержки.

Для расчета точки безубыточности используются значения переменных (прямых) и постоянных (общих) издержек. Однако необходимо учитывать, что абсолютно постоянных издержек не существует, и они также могут изменяться с течением времени (например, растет заработная плата, изменяется стоимость аренды помещения, стоимость энергоносителей и пр.). Расчет точки безубыточности должен быть произведен для различных периодов времени заново, если произошли изменения в структуре предприятия или в системе его финансирования. При этом в качестве постоянных издержек должны приниматься значения общих затрат предприятия за определенный период времени.

Расчет точки безубыточности производится следующим образом:

,

где Break-Even Point - точка безубыточности;

     Fixed Costs - постоянные (общие) издержки;

     Variable Costs - переменные (прямые) издержки;

     Price - цена единицы продукции.

Рассмотрим пример. Допустим, что постоянные (общие) производственные издержки предприятия составляют 50 тыс. USD в год. Они включают в себя затраты на аренду помещений, оплату электроэнергии, заработную плату администрации. Переменные издержки на единицу продукции составляют около 65 USD и включают затраты на материалы, комплектующие изделия и сдельную заработную плату рабочим. Цена единицы продукции составляет 104 USD. В этом случае величина точки безубыточности составит:

 ед.

Это означает, что для покрытия всех своих издержек предприятие должно производить 1282 единицы продукции. При этом прибыль предприятие не получает.

Анализ безубыточности важен не только для определения критической производственной программы предприятия, но и для оценки его состояния, а также для выработки стратегии его развития. Анализ безубыточности позволяет определить:

Þ      требуемый объем продаж, обеспечивающий покрытие затрат и получение необходимой прибыли;

Þ      зависимость прибыли предприятия от изменений торговой цены, переменных и постоянных издержек;

Þ      роль каждого продукта в доле покрытия общих затрат.

Метод анализа безубыточности обычно используется в следующих случаях:

Þ      при введении в производство нового продукта;

Þ      при модернизации производственных мощностей;

Þ      при создании нового предприятия;

Þ      при изменении производственной или административной деятельности предприятия.

Однако при использовании метода анализа безубыточности необходимо учитывать некоторые присущие ему ограничения и допущения, а именно:

·         цена продукта считается постоянной величиной на протяжении всего рассматриваемого периода;

·         анализируется только один продукт, а в случае нескольких продуктов смешанные продажи считаются стабильными;

·         производственная эффективность считается постоянной величиной на протяжении всего расчетного периода;

·         не учитываются изменения производственных запасов из периода в период;

·         переменные издержки на производство единицы продукции считаются неизменными на протяжении всего рассматриваемого периода;

·         суммарные постоянные производственные издержки также считаются неизменными.

Используя анализ безубыточности, можно рассчитать уровень диапазона безопасности, являющийся одним из показателей риска. Чем меньше значение резерва безопасности, тем выше риск попадания в область убытков. Расчет резерва безопасности производится следующим образом:

,

где Margin of Safty - уровень резерва безопасности;

     Budget Sales - прогнозируемый объем продаж;

     Break/Even Sales- объем продаж, соответствующий точке

                              безубыточности.

Рассмотрим пример расчета резерва безопасности. Предположим, что рассмотренное выше предприятие, величина точки безубыточности которого составляет 1282 единицы продукции, реально производит и реализует 1800 единиц. Тогда значение уровня резерва безопасности как доли от планируемого объема продаж составит:

Если предприятие будет производить и продавать не 1800, а 1600 единиц продукции, то величина резерва безопасности уменьшится и составит:

Margin of Safty=

Таким образом, при уменьшении объемов продаж увеличится риск попадания предприятия в область убытков.

При производстве и сбыте одновременно нескольких продуктов необходимо учитывать, что они имеют различные цены и переменные издержки и, следовательно, различаются их доли взносов в покрытие общих затрат. В этом случае положение точки безубыточности зависит от доли каждого продукта в общем объеме продаж. Процедура определения точки безубыточности для многопродуктового производства включает два этапа: сначала определяется доля каждого продукта в объеме продаж, а затем рассчитывается суммарный взвешенный доход. На основе суммарного взвешенного дохода рассчитывается точка безубыточности. В качестве допущения в этом случае принимается, что доли продукта в объеме продаж не изменяются в течение расчетного периода.

Пример. Допустим, что предприятие производит продукты “1” и “2”:

Суммарный взвешенный доход на единицу продукции подсчитывается следующим образом:

13 600 рублей

Точка безубыточности будет равна:

5882 единицы,

в том числе 3529 единиц продукта “1” (60%) и 2353 единицы продукта “2” (40%).

Пример. Допустим, что предприятие производит и продает три продукта. Известен годовой объем продаж каждого продукта, годовые переменные затраты по каждому продукту, а также годовые общие (постоянные) издержки. Необходимо определить точку безубыточности для каждого продукта в отдельности.

Обобщенная точка безубыточности для всех продуктов в стоимостном выражении будет равна:

51813 USD,

где Contribution Margin Ratio - доля валового дохода в суммарном

                                          объеме продаж.

Далее следует определить точку безубыточности для каждого продукта, умножив обобщенное значение точки безубыточности на величину доли каждого продукта в общем объеме продаж:

“А” = 51813 5 0.286 = 14819 USD

“Б” = 51813 5 0.500 = 25906 USD

“В” = 51813 5 0.214 = 11088 USD