ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭКСПЕРТИЗА

Показатели эффективности производственной деятельности предприятия

Показатели финансового состояния предприятия

Показатели ликвидности

Показатели эффективности оборота поступлений

Анализ безубыточности

Учет фактора времени в инвестиционном анализе

Расчет показателей эффективности инвестиций

Анализ исходного финансового состояния предприятия

Показатели финансовой устойчивости

Показатели ликвидности (кредитоспособности)

Подготовка исходных данных для финансового анализа

Определение финансовой устойчивости предприятия

Анализ платежеспособности

Расчет коэффициентов ликвидности

Расчет показателей структуры капитала

Расчет показателей, отражающих обеспеченность текущей деятельности предприятия собственными средствами.

Расчет показателей деловой активности предприятия.

Анализ рентабельности предприятия.

Подготовка экспертного заключения

Анализ исходного финансового состояния предприятия

В процессе финансово - экономической экспертизы помимо планируемой к осуществлению деятельности, как правило, проводится также анализ исходного финансового состояния предприятия - инициатора проекта, т.е. результатов его текущей деятельности. Анализ исходного финансового состояния проводится на основе бухгалтерской отчетности. При этом внимание обращается как на структуру баланса в целом, так и на соотношение его отдельных статей. В большинстве случаев анализируется динамика изменения бухгалтерских балансов заявителя на основе балансов за ряд последних отчетных дат.

Для анализа исходного финансового состояния предприятия наиболее часто используются следующие основные коэффициенты:

Показатели финансовой устойчивости

Коэффициент автономии рассчитывается как отношение собственного капитала и резервов к валюте баланса. Нормативной считается величина коэффициента автономии в размере не менее 0.5. Рост величины коэффициента автономии свидетельствует об увеличении финансовой независимости и снижении риска финансовых затруднений в будущие периоды.

Коэффициент общей финансовой устойчивости предприятия рассчитывается как отношение общей задолженности к собственным средствам. Для стран с развитой рыночной экономикой нормальным для предприятия считается значение этого коэффициента, не превышающее 0.5, а финансовое положение предприятия не считают угрожающим, если этот величина этого коэффициента не превышает 1.0. В российской практике нормативной считается величина этого коэффициента, не превышающая 0.3.

Коэффициент маневренности (мобильности) рассчитывается как отношение собственных оборотных средств к общей величине собственных средств. Коэффициент маневренности показывает, какая часть собственных средств предприятия находится в мобильной форме,  позволяющей свободно маневрировать этими средствами. Оптимальной для предприятия считается величина, равная 0.5.

Показатели ликвидности (кредитоспособности).

Коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается как отношение быстрореализуемых активов к текущим пассивам. Коэффициент абсолютной ликвидности характеризует возможность предприятия мобилизовать денежные средства для покрытия краткосрочной задолженности. Если величина этого коэффициента превышает 0.5, то это означает, что предприятие имеет высокую платежеспособность. Как правило, величина этого коэффициента не должна быть менее 0.2 - 0.3.

Коэффициент ликвидности (промежуточный коэффициент покрытия) рассчитывается как отношение суммы быстро- и среднереализуемых активов к текущим пассивам и показывает платежеспособность предприятия в среднесрочной перспективе. Промежуточный коэффициент покрытия отражает прогнозируемые платежные возможности в течение 12 месяцев после отчетной даты при условии своевременного проведения расчетов с дебиторами. Его величина должна быть не менее 0.8 - 1.0.

Общий коэффициент покрытия рассчитывается как отношение текущих активов к текущим пассивам. Общий коэффициент покрытия отражает предельно возможный уровень задолженности предприятия на каждый данный период времени, а также платежные возможности предприятия в случае необходимости продажи прочих элементов материальных оборотных средств. Его величина должна быть не менее 2.0 - 2.5. и у нормально работающего предприятия не может быть менее 1.0.

Несоответствие приведенных выше коэффициентов указанным нормам само по себе не является основанием для отклонения проекта, но свидетельствует о более высоком риске, связанном с финансированием рассматриваемого проекта.

На основании представленной инициатором проекта бухгалтерской отчетности можно провести более глубокий финансовый анализ исходного состояния предприятия. Ниже приведена примерная схема такого анализа, базирующаяся на действующих в 2001 году формах финансовой отчетности.

Подготовка исходных данных для финансового анализа.

Формирование аналитических агрегированных финансовых показателей.

Определение финансовой устойчивости предприятия.

Анализ платежеспособности

а) Величина чистых мобильных средств

ЧМС = ТА – ТП

где:    ТА - текущие активы;

ТП - текущие пассивы.

ЧМС = с 290 ф1 – с 220 ф1 – с 230 ф1 – с 610 ф1 – с 620 ф1 – с 630 ф1 –

– с 660 ф1

где:    с 290 ф1 - итог раздела "Оборотные активы";

с 220 ф1 - НДС по приобретенным ценностям;

с 230 ф1 - дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев.

с 610 ф1 - заемные средства;

с 620 ф1 - кредиторская задолженность;

с 630 ф1 - задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;

с 660 ф1 - прочие краткосрочные пассивы.

б) Коэффициент маневренности чистых мобильных средств по товарно-материальным запасам

Кман чмс тмз = ТМЗ / Чмс

где:    ТМЗ - товарно-материальные запасы (с 210 ф1 - запасы);

ЧМС - чистые мобильные средства.

в) Коэффициент маневренности чистых мобильных средств по денежным средствам

К ман чмс дс = ДС / ЧМС

где:    ДС - денежные средства (с 260 ф1).

Расчет коэффициентов ликвидности

а) Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия, коэффициент обшей ликвидности)

Ктл = ТА / ТП > 2,0

где:    ТА - текущие активы;

                                   ТП – текущие пассивы

ТА = с 290 ф1 - с220 ф1 - с 230 ф1

где:    с 290 ф1 - итог раздела "Оборотные активы";

с 220 ф1 - НДС по приобретенным ценностям;

с 230 ф1 - дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев.

ТП = с 610 ф1 + с 620 ф1 + с 630 ф1 + с 660 ф1

где:    с 610 ф1 - заемные средства;

с 620 ф1 - кредиторская задолженность;

с 630 ф1 - задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;

с 660 ф1 - прочные краткосрочные пассивы.

ТП = с 690 ф1 - с 640 ф1  - с 660 ф1

где:    с 690 ф1 - итог раздела "Краткосрочные обязательства";

с 640 ф1 - доходы будущих периодов;

с 660 ф1 - резервы предстоящих расходов и платежей.

б) Коэффициент быстрой ликвидности (коэффициент критической ликвидности, коэффициент "лакмусовой бумажки", промежуточный коэффициент покрытия)

Кбл = (ВА + ДЗ + Апр) / ТП > 1,0

где:    ВА - высоколиквидные активы;

ДЗ -  краткосрочная дебиторская задолженность;

Апр - прочие активы;

ТП – текущие пассивы.

ВА = КрФВл + ДС =  с 250 ф1 + с 260 ф1

где:     КрФВл  = с 250 ф1 - краткосрочные финансовые вложения

Дс = с 260 ф1 - денежные средства.

ДЗ = с 240 ф1

где:     с 240 ф1 - дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев

Апр = с 270 ф1 - прочие оборотные активы

Кбл = (с 240 ф1 + с 250 ф1 + с 260 ф1 + 270 ф1) /

(с 610 ф1 + с 620 ф2 + с 630 ф1 + с 660 ф1)

или:

Кбл = ( с 290 ф1 – с 210 ф1 – с 220 ф1 – с 230 ф1) / ТП

где:    с 290 ф1 - итог раздела "Оборотные активы";

с 210 ф1 - запасы;

с 220 ф1 - НДС по приобретенным ценностям;

с 230 ф1 - дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев.

КО = с 610 ф1 + с 620 ф1 + с 630 ф1 + с 660 ф1

где:    с 610 ф1 - заемные средства;

с 620 ф1 - кредиторская задолженность;

с 630 ф1 - задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;

с 660 ф1 - прочие краткосрочные пассив.

в) Коэффициент абсолютной ликвидности

Кал = ВА / ТП = 0,2 – 0,5

где:    ВА - высоколиквидные активы;

ТП – текущие пассивы.

ВА = с 250 ф1 + с 260 ф1

где:    с 250 ф1 - краткосрочные финансовые вложения;

с 260 ф1 - денежные средства.

ТП = с 610 ф1 + с 620 ф1 + с 630 ф1 + с 660 ф1

где:    с 610 ф1 - заемные средства;

с 620 ф1 - кредиторская задолженность;

с 630 ф1 - задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;

с 660 ф1 - прочие краткосрочные пассивы.

Расчет показателей структуры капитала

а) Коэффициент автономии (коэффициент финансовой независимости)

Кавт = СК / А > 0,5

где:    СК - собственный капитал;

А - активы предприятия.

СК = с 490 ф1

где:    с 490 ф1 - итог раздела "Капитал и резервы";

А = с 300 ф1

где: с 300 ф1 - итог актива баланса.

б) Коэффициент финансовой зависимости

Кфз = О / А

где:    О - сумма всех обязательств предприятия

О = с 590 ф1 + с 690 ф1

где: с 590 ф1 - итог раздела  "Долгосрочные обязательства";

с 690 ф1 - итог раздела "Краткосрочные обязательства''.

в) Коэффициент соотношения заемных и собственных средств

К соот зк и ск = ЗК / СК > 1,0

где:    ЗК - заемный капитал;

СК - собственный капитал.

ЗК = с 590 ф1 +с 690 ф1

СК = с 490 ф1

где:    с 590 ф1 - итог раздела "Долгосрочные обязательства";

с 690 ф1 - итог раздела "Краткосрочные обязательства";

с 490 ф1 - итог раздела "Капитал и резервы".

г) Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств

Кд.п.з.с = ДО / (СК + ДО)

где:    ДО - долгосрочные обязательства;

СК - собственный капитал.

ДО = с 590 ф1

где:    с 590 ф1 - итог раздела "Долгосрочные обязательства".

СК = с 490 ф1

где:    с 490 ф1 - итог раздела "Капитал и резервы".

д) Коэффициент покрытия инвестиций

Кпокр. = ПК / А > 0,75

где:     ПК - постоянный (инвестированный, перманентный, собственный и приравненный к нему) капитал;

А - активы.

ПК = с 490 ф1 + с 590 ф1

А = с 300 ф1

где:    с 300 ф1 - итог актива баланса;

с 490 ф1 - итог раздела "Капитал и резервы";

с 590 ф1 - итог раздела "Долгосрочные обязательства".

е) Коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций

К обесп. = ВнА / ПК

где:    ВнА - внеоборотные активы;

ПК - постоянный капитал.

ВнА = с 190 ф1

где:    с 190 ф1 - итог раздела "Внеоборотные активы".

ПК = с 490 ф1 + с 590 ф1

где:    с 490 ф1 - итог раздела "Капитал и резервы";

с 590 ф1 - итог раздела "Долгосрочные обязательства".

Расчет показателей, отражающих обеспеченность текущей деятельности предприятия собственными средствами.

а) Коэффициент маневренности собственных средств

К ман. собст. ср. = Соб.обор.ср. / СК > 0,5

где:    Соб. обор. ср. - собственные оборотные средства;

СК - собственный капитал.

СобОбСр = с 490 ф1 – с 190 ф1

где:    с 490 ф1 - итог раздела "Капитал и резервы";

с 190 ф1 - итог раздела "Внеоборотные активы".

СК = с 490 ф1

б) Коэффициент обеспеченности собственными средствами

Косс = СобОбСр / ОбА > 0,1

где:    СобОбСр - собственные оборотные средства;

ОбА - оборотные активы.

СобОбСр = с 490 ф1 – с 190 ф1

где:    с 490 ф1 - итог раздела "Капитал и резервы";

с 190 ф1 - итог раздела "Внеоборотные активы".

ОбА = с 290 ф1

где:     с 290 ф1 - итог раздела  "Оборотные активы"

в) Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными оборотными средствами

К сос / озз = СобОбСр / ТМЗ > 0,6

где:    СобОбСр - собственные оборотные средства;

ТМЗ - товарно-материальные запасы.

СобОбСр = с 490 ф1 - с 190 ф1

где:    с 490 ф1 - итог раздела "Капитал и резервы";

с 190 ф1 - итог раздела "Внеоборотные активы".

ТМЗ = с 210 ф1

где:     с 210 ф1 - запасы.

г) Коэффициент соотношения текущих активов и основных средств

К соот. т.а. и осн.ср. = ТА / ОснСр

где:    ТА - текущие активы;

ОснСр - основные средства.

ТА = с 290 ф1 – с 220 ф1 с 230 ф1

где:    с 290 ф1 - итог раздела "Оборотные активы";

с 220 ф1 - НДС по приобретенным ценностям;

с 230 ф1 - дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев.

ОснСр = с 120 ф1

где:    с 120 ф1 - основные средства, в т.ч. - земельные участки и

объекты природопользования; - здания, сооружения, машины

и оборудование.

Расчет показателей деловой активности предприятия.

а) Коэффициент оборачиваемости активов (капиталоотдача)

Кобор.акт. = ЧВ / 0,5*(Анг + Акг)

где:    ЧВ - чистая выручка в отчетном периоде (году);

Анг и Акт - активы предприятия на начало и конец года

ЧВ = с 010 ф2

где:     с 010 ф2 – чистая выручка в отчетном периоде, т.е. выручка от реализации за вычетом НДС, акцизов и других аналогичных обязательных платежей.

А = с 300 ф1

где:    с 300 ф1 - итог актива баланса.

б) Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (коэффициент отдачи собственного капитала)

Кобор.акт. = ЧВ / 0,5*(СКнг + СКкг)

где:    ЧВ - чистая выручка в отчетном периоде (году);

СКнг и СКкг - собственный капитал предприятия на начало и конец года.

СК = с 490 ф1

где     с 490 ф1 – итог раздела «капитал - резервы»

в) Коэффициент оборачиваемости основных фондов (фондоотдача)

Кобор.о.ф. = ЧВ / 0,5*((ОснСрнг + НАнг) + (ОснСркг + НАкг))

где:     ОснСрнг и ОснСркг - стоимость основных средств на начало и конец года;

НАнг и НАкг - нематериальные активы на начало и конец года.

ОснСр = с 120 ф1

HA = c 110 ф1

Где     с 120 ф1 – основные средства;

           С 110 ф1 – нематериальные активы.

г) Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов по чистой выручке

Кобор.тмз по чв = ЧВ / 0,5*(ТМЗнг + ТМЗкг)

где:    ТМЗ - товарно-материальные запасы;

ТМЗ = с 210 ф1

где: с 210 ф1 - запасы.

д) Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов по суммарным затратам на производство реализованной продукции

Кобор.тмз по з/п = ЗП / 0,5*(ТМЗнг + ТМЗкг)

где:     ЗП - затраты на производство реализованной продукции в отчетном периоде (году).

ЗП = с 020 ф2 + с 030 ф2+ с 040 ф2

где:     с 020 ф2 - себестоимость реализации товаров, продукции, работ, услуг;

с 030 ф2 - коммерческие расходы;

с 040 ф2 - управленческие расходы.

е) Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности

Кобор.д.з. = ЧВ / 0,5*(ДЗнг + ДЗкг)

где:     ДЗнг и ДЗкг - дебиторская задолженность на начало и конец отчетного периода (года).

ДЗ = с 230 ф1 + с 240 ф1

где:     с 230 ф1 - дебиторская задолженность платежи, по которой ожидаются более чем через 12 месяцев;

с 240 ф1 - дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев.

ж) Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности

Кобор.кр.з. = ЧВ / 0,5*(КЗнг + КЗкг)

где:     КЗнг и КЗкг - кредиторская задолженность на начало и конец отчетного периода (года).

Анализ рентабельности предприятия.

а) Чистая рентабельность продаж

R пр.чист. = ЧП / ЧВ

где:    ЧП - чистая прибыль от обычной деятельности;

ЧВ - чистая выручка.

ЧП = с 140 ф2 – с 150 ф2 = с 160 ф2

где:    с 140 ф2 - прибыль до налогообложения;

с 150 ф2 - налог на прибыль.

ЧВ = с 010 ф2

где:     с 010 ф2 - выручка то реализации за вычетом НДС, акцизов и других аналогичных обязательных платежей.

R пр.чист. = (с 140 ф2 - с 150 ф2) / с 010 ф2

б) Общая рентабельность продаж

Rпр.общ. = ПО / ЧВ

где:    ПО – прибыль до налогообложения;

           ЧВ – чистая выручка.

в) Рентабельность продаж по прибыли от реализации

Rпр.реал. = ПР / ЧВ

где:    ПР - прибыль от реализации;

ЧВ - чистая выручка.

ПР = с 050 ф2

где:    с 050 ф2 - прибыль (убыток) от реализации.

ЧВ = с 010 ф2

где:     с 010 ф2 - выручка от реализации за вычетом НДС, акцизов и других аналогичных обязательных платежей.

R пр.реал. = с 050 ф2 /  с 010 ф2

г) Чистая рентабельность активов

R а.чист. = ЧП / 0,5*(Анг + Акг) =

(с 140 ф2 - с 150 ф2) / 0,5*(с 300 ф1 нг + с 300 ф1 кг)

                                   где      ЧП – чистая прибыль;

                                               Анг и Акг – активы на начало и конец года

д) Общая рентабельность активов

R а.общ. = ПО / 0,5*(Анг + Акг) = (с 140 ф1 / 0,5*(с 300 ф1 нг + с 300 ф1 кг)

                        где      ПО – прибыль до налогообложения

е) Рентабельность активов по прибыли от реализации

R а.реал. = ПР / 0,5*(Анг + Акг) = с 050 ф2 / 0,5*(с 300 ф1 нг + с 300 ф1 кг)

где     ПР – прибыль от реализации

ж) Рентабельность производственных фондов по чистой прибыли отчетного периода

R п.ф.чист. = ЧП / 0,5*((ОснСр + ОбСр) нг + (ОснСр + ОбСр) кг

где:    ЧП – чистая прибыль;

ОснСр - основные средства;

ОбСр - оборотные средства;

ОбСр = с 290 ф1 - итог раздела 2 "Оборотные активы". ОснСр = с 120 ф1 - основные средства.

з) Общая рентабельность производственных фондов

R п.ф.общ. = ПР / 0,5*[(ОснСр + ОбСр) нг + (ОснСр + ОбСр) кг]

и) Рентабельность производственных фондов по прибыли от реализации

R по реал. = ПР / 0,5*[(ОснСр + ОбСр) нг + (ОснСр + ОбСр) кг]

к) Чистая рентабельность собственного (акционерного) капитала

R с.к.чист. = ЧП / 0,5*(СКнг + СКкг)

где:    ЧП - чистая прибыль от обычной деятельности;

СКнг и СКкг - собственный капитал на начало и конец отчетного периода (года).

ЧП = с 140 ф2 – с 150 ф2

где:    с 140 ф2 - прибыль до налогообложения;

с 150 ф2 - налог на прибыль.

СК = с 490 ф1

где:    с 490 ф1 - итог раздела "Капитал и резервы".

R с.к.чист. = ( с 140 ф2 – с 150 ф2) / 0,5*(с 490 ф1 нг + с 490 ф1 кг)

л) Общая рентабельность собственного капитала

R с.к.реал. = ПО / 0,5*(СКнг + СКкг)

где:    ПО - прибыль до налогообложения (с 140 ф2).

м) Рентабельность собственного капитала по прибыли от реализации

R с.к.реал. = ПР / 0,5*(СКнг + СКкг) 

где:    ПР - прибыль от реализации;

СКнг и СКкг - собственный капитал на начало и конец

года;

ПР= с050ф2;

СК=с490ф1;

где: с 050 ф2 - прибыль (убыток) от реализации;

с 490 ф1 - итог раздела "Капитал и резервы".

R с.к.реал. = с 050 ф2 / 0,5*(с 490 ф1 нг + с 490 ф1 кг)

Подготовка экспертного заключения

На основании проведенного анализа готовится заключение финансово - экономической экспертизы. При проведении финансово - экономической экспертизы особое внимание обычно обращается на следующие моменты:

Þ  Достоверность исходной информации

Þ  Величина интегральных показателей эффективности инвестиций (индекс прибыльности, срок окупаемости, величина NPV)

Þ  Анализ плана движения денежных средств

Þ  Анализ отчета о прибылях и убытках

Þ  Основные показатели эффективности производственной деятельности предприятия

Þ  Показатели ликвидности и платежеспособности предприятия в процессе реализации проекта

Þ  Показатели исходного финансового состояния предприятия

На основании проведенного анализа делается вывод о возможности или невозможности реализации проекта при заданных исходных параметрах. При этом анализируемый период, как правило, на несколько месяцев превышает период реализации проекта. Говоря другими словами, эксперт должен убедиться в том, что после возврата предоставленных финансовых ресурсов предприятие сможет обеспечивать достигнутый запланированный объем производства и продаж без привлечения дополнительного финансирования. В противном случае значительно повышается риск несвоевременного возврата привлеченных средств.

Каждый из перечисленных показателей отражает эффективность проекта с различных сторон, поэтому при оценке того или иного проекта, как правило, используется вся совокупность показателей или отдельные показатели, выбранные экспертом на основе собственного опыта сравнения различных проектов. Для расчета указанных показателей может использоваться разнообразное программное обеспечение. В частности, для анализа проектов можно воспользоваться компьютерной программой «Project Expert», рекомендованной к использованию в Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования, утвержденных Минэкономики, Минфином, Госстроем и Госкомпромом России.

Существует простое правило, в соответствии с которым к рассмотрению принимаются проекты, у которых чистая приведенная величина доходности больше нуля, индекс прибыльности не менее единицы, внутренний коэффициент рентабельности больше процентной ставки по кредитам и срок окупаемости минимален. В процессе ранжирования проектов предпочтение отдается тем, которые имеют более высокие показатели эффективности.

Чем сложнее проект и чем больше требуемый объем финансирования, тем большее количество показателей его эффективности рассчитывается и анализируется. Описанные выше методы анализа инвестиционных проектов являются по своей сути методами статистическими. Статистические методы отличает простота и наглядность использования, однако их применение для оценки инвестиционных проектов в сложных условиях экономики переходного периода иногда бывает затруднено. Необходимость учета влияния множества динамически изменяемых во времени факторов ограничивает применение статистических методов, но может быть рекомендовано для проведения расчетов сравнительно небольших по объему финансирования проектов и для ориентировочной оценки эффективности крупных и средних проектов.

Для информации отметим, что с целью оценки более крупных проектов применяются динамические методы, используемые в имитационном моделировании. В процессе имитационного моделирования деятельность предприятия отражается через описание денежных потоков (поступлений и выплат) как событий, происходящих в различные периоды времени.

При этом для анализа эффективности проекта применяется сценарный подход с целью учета применяемых в процессе расчетов таких труднопрогнозируемых факторов, как, например, планируемые объемы сбыта и т.п.  При анализе проектов в условиях инфляции неизбежно возникает вопрос о необходимости учета влияния этого фактора. Следует отметить, что с теоретической точки зрения учет влияния инфляции необходим, однако в условиях неопределенности это может лишь усложнить анализ. Кроме того, учет инфляции целесообразен в том случае, если имеется реальная возможность учета различных темпов инфляции по отдельным статьям затрат и сбыта продукции и услуг. В связи с этим можно рекомендовать не учитывать фактор инфляции в процессе финансово - экономической экспертизы относительно небольших проектов в силу сложности его прогнозирования, а также исходя из предположения о том, что темпы инфляции издержек будут примерно соответствовать темпам инфляции сбыта. Однако следует обратить внимание на то, что используемая для анализа первичная исходная информация должна быть максимально «свежей».

При анализе более крупных проектов проводится анализ чувствительности проекта, осуществляемый с помощью сценарного подхода. При этом, как правило, проводится несколько вариантов расчетов с различными наборами входных данных, учитывающих оптимистичный, реалистичный и пессимистичный ход развития проекта Целью анализа чувствительности является определение степени влияния различных факторов на финансовый результат проекта. В качестве интегральных показателей, характеризующих финансовый результат проекта, используются обычно следующие показатели:

Þ  внутренний коэффициент рентабельности (IRR);

Þ  срок окупаемости проекта (PBP);

Þ  чистая приведенная величина дохода (NPV);

Þ  индекс прибыльности (PI).

Факторы, варьируемые в процессе анализа чувствительности, можно разделить на две основные группы:

1. Факторы, влияющие на объем поступлений;

2. Факторы, влияющие на объем затрат.

Как правило, в качестве варьируемых факторов принимаются следующие:

Þ  физический объем продаж как следствие емкости рынка, доли предприятия на рынке, потенциала роста рыночного спроса;

Þ  продажная цена и тенденции ее изменений;

Þ  прямые (переменные) издержки и тенденции их изменений;

Þ  постоянные издержки и тенденции их изменений;

Þ  требуемый объем инвестиций;

Þ  стоимость привлекаемого капитала в зависимости от условий и источников его формирования;

Þ  в отдельных случаях - показатели инфляции.

Эти факторы можно отнести к разряду непосредственно влияющих на объемы поступлений и затрат. Однако кроме факторов прямого действия есть факторы, которые можно условно назвать косвенными. К их числу относятся, в частности, факторы времени.

Факторы времени могут оказывать на финансовый результат проекта разнонаправленное действие. В качестве факторов времени, оказывающих негативное влияние, можно выделить следующие:

Þ  длительность технологического цикла изготовления продукта или услуги;

Þ  время, затрачиваемое на реализацию готовой продукции;

Þ  время задержки платежей.

Среди позитивных факторов времени можно назвать такие, как: задержка оплаты за поставленное сырье, материалы и комплектующие изделия, а также период времени поставки продукции с момента получения авансового платежа при реализации продукции и услуг на условиях предоплаты.

Следующей группой факторов, оказывающих значительное влияние на финансовый результат проекта и используемых в качестве варьируемых параметров в анализе чувствительности инвестиционных проектов, являются формирование и управление запасами.

Еще одна важная группа варьируемых факторов - это факторы, характеризующие условия формирования капитала. В процессе анализа чувствительности варьируется соотношение собственного и заемного капитала, и определяются граничные значения, за которыми процесс формирования капитала посредством банковских кредитов неэффективен.

Очевидно, что влияние всех указанных факторов для разных проектов будет различным. В каждом конкретном случае под варьированием значений того или иного фактора подразумевается конкретное управленческое решение, которое, в свою очередь, приводит к изменениям в инвестиционном плане или объемах планируемых затрат и поступлений.

В процессе анализа чувствительности проекта задаются граничные значения варьируемых факторов в соответствии с вариантами сценария развития проекта с пессимистичной и оптимистичной точек зрения.

Анализ чувствительности начинают с наиболее значимых факторов. Однако необходимо иметь в виду, что анализ проекта включает в себя как количественные методы, так и качественные. В результате проведенного анализа чувствительности будут получены данные, на основе которых можно оценить финансовый риск проекта, а также разработать стратегию наиболее безопасного и эффективного пути его реализации.

Если финансово - экономическая экспертиза проекта привела к отрицательным результатам, то проект отклоняется. Проекты, получившие по результатам финансово - экономической экспертизы положительную оценку, подлежат дальнейшему рассмотрению на этапе комплексной экспертизы.